– 매출액 1.1 조원(-0.8%qoq, +75.4%yoy), 영업이익 1,620 억원(-25.7%qoq, +244.6%yoy)
– 폴리실리콘 대규모 정기보수가 1 분기에 집중되어 판매량이 – 40%qoq 감소했고
지난 분기에 구입한 비싼 원재료(메탈실리콘) 투입 영향 때문
– 석유화학, 카본소재 사업은 원자재 가격 상승을 전가하며 증익으로 전환했고,
도시개발 사업도 전분기 반영된 분양관련 일회성 비용(오피스텔 평가손실) 제거 효과로 실적이 개선되었으나
베이직케 미칼의 이익 감소를 만회하지는 못하였음
– 베이직케미칼(OP 772억원): 1Q 대규모 정기보수로, 생산량 QoQ -44% 감소 풀 가동 시, 2Q21~4Q21(OP 1270~1780억원)과 유사한 이익 체력이었을 것
– 석유화학/카본소재(OP 339억원): 중국 에너지 규제로 시황 개선 vs. 중국 사업장 운영 차질 일부 발생
– 에너지솔루션(OP 288억원): SMP 가격 상승에 따른 열병합(석탄/우드) 실적 개선
– 도시개발(OP 143억원): 4Q 일회성 제거되며 정상화. 2022년 매출 7,000억원, OPM 10% 가이던스 달성 가능성
– 2 분기에는 말레이시아 폴리실리콘 5 천톤 디보틀네킹이 완료될 예정이며, 3 분기부터 실적에 본격 기여 가능 전망
– 그러나 2022 년말 기준, 전세계 폴리실리콘 설비용량은 120만톤으로 확대(vs. 2021 공급 60만톤, 수요 70만톤)되어 다시 공급과잉 국면 진입이 예상
– DCRE 도시 개발 사업 본격화에도 2023년 감익에 대한 시장의 우려
투자 전략
2018년 매출 3.1조원 / 평균 주가 11만원
2022년 예상 매출 4.28조원 / 적정 주가 15.1만원
2023년 예상 매출 4.27조원 / 적정 주가 15만원
OCI의 주가와 동반하는것은 매출실적이고 OCI의 사업에서 매출 비중이 가장 높은
두 사업부는 베이직케미컬과 카본케미컬.
에너지솔루션과 도시개발은 합해도 20%가 안되기에 베이직, 카본 2개 사업의 실적 추이 관찰이 필요.
이번 1분기 실적은 컨센서스 대비 하락으로 나왔음에도 불구하고 주가가 상승한 것은 2분기 실적 기대감이 높기 때문.
위에서 말한 베이직케미컬이 1분기 정기보수로 정상적으로 생산이 안되었음.
전분기 대비 가동을 44% 밖에 진행하지 못함.
정기보수 진행시 가동을 멈추게 되어 당 분기에는 실적이 하락하게 되지만
정기보수동안 설비 점검, 교체, 촉매 교체등을 통해 전반적인 설비 개선이 진행됨.
이를 통해 디보틀넥킹(병목현상)을 개선하여 다음 분기부터는 생산효율이 높아진 실적을 적용받게됨.
통상 3~4년에 한번씩 하고 경쟁사의 정기보수 진행시 상대적 수혜를 입기도 해서 반짝 실적의 원인이 되기도함.
이번 1분기에 베이직케미컬에는 정기보수라는 하나의 이벤트가 종료.
1분기에 발표된 실적에서 정기보수를 진행했음에도 매출이 전분기 거의 하락하기 않았고
yoy로도 큰 폭의 성장이 있었기에 2분기에 정상 가동에 대한 기대감이 나오게 됨.
3분기에는 더욱 긍정적인데 2분기 진행예정인 말레이시아 폴리실리콘 5천톤 분량의
디보틀넥 작업의 종료시 3분기부터 효율이 좋아진 설비의 실적이 찍히게 됨.
2,3분기로 갈수록 실적이 점점 증가하는 구간으로 진입.
OCI; 폴리실리콘 가격 확인 가능 사이트; 적정주가 15만원
관건은 폴리실리콘 가격.
올해 1월부터 4개월 연속 폴리실리콘 가격은 상승 추세. 벌써 10%이상 상승이 진행됨.
실시간으로 계속 확인 하기 위해서는 이곳을 방문하면 됨.
다른 사이트들도 많이 있지만 여기가 그래프로 표시해주고 있어서
한 눈에 가격 변화 추이를 확인하기가 용이함. 최근 그래프 동향은 3월말 둔화되다가 다시금 상승중.
http://www.sunsirs.com/kr/prodetail-463.html
이런 화학제품은 항상 공급과 수요의 불일치성이 문제인데 1,2분기에는 공급보다 수요가 많아
폴리실리콘 가격이 상승 추세.
문제는 올 연말. 연말 기준으로는 공급이 상승보다 많아지면서 가격의 하락을 유발하게 됨.
이러한 우려가 있는 상황에서 한화솔루션과의 장기 MOU는 의미가 있음.
2024년부터 10년간 12억달러 폴리실리콘 공급을 위한 양해각서를 체결했다고 함.
연 평균 1.2억 (1,500억원)가량이 되기에 장기적으로 OCI의 매출의 하방을 막아주는 효과가 됨.
올해 OCI의 매출이 4조월 가량인데 2024년 7월부터 여기에 1조 이상이 받춰주게 되면
주가에 25%가량의 추가 적용이 정당해짐. 2024년 3분기부터 적용되기에 시간이 많이 남아있고
MOU라서 취소 가능성은 남아있음.
최근 주가 흐름 측면에서는 9.2만원에 수렴하는 하락추세밴드를 형성중이었는데 이번 상승을 통해 추세 밴드의 탈출을 하게 되면서 새로운 추세 밴드를 형성할 것으로 보임. 장기 상승 추세 밴드에 도전이 시작될텐데 장기 추세 밴드상 고점은 12만원선. 올해 적정주가인 15만원을 향하기까지 첫번째 허들이 될 가격으로 보임.
지난 분석글(2/20)에서 9.2만원이 당시 단기 하락 추세 밴드의 탈출 가격이라고 했고 이후 주가는 상승을 거듭하며 11.5만원까지 상승이 진행. 폴리실리콘 가격이 상승이 거듭되고 있던 상황에서 3월말 이후 OCI 의 주가 하락은 매우 좋은 매수 찬스였음. 지속적으로 OCI의 주가와 폴리실리콘 가격과 동반하는 성향이 있다고 말해오고 있엇기에 OCI의 주가 상승도 당연했던 시점임. 전세계 증시의 조정으로 인한 수급적 주가 하락이었기에 저가 매수가 가능했던 시점. 올
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